他们倾向于将兰特贬值、通货膨胀和资产类别暴跌视为危机时期理所当然的事情。在 2020 年、2008 年和 2001 年以及之前的许多周期中都是如此。

然而，2022 年有所不同。

虽然国内形势严峻，但还没有上升到危机的地步。是的，资产价格低迷，但我们仍远未达到之前经济蔓延事件中的低点。截至撰写本文时，JSE 所有债券指数 (ALBI) 上涨了 3%，Capped SWIX 总回报率为 +4%。

这些在 2022 年的最大下跌，从高峰到低谷分别为 -7.75% 和 -14%。一个由 60% 的股票和 40% 的债券组成的投资组合在 2022 年的最大下跌幅度为 9%。相比之下，2020 年 3 月债券的最大下跌幅度为 19.30%，而股票的跌幅高达 37.88%。 60/40 的投资组合当时下跌约 -30%。

兰特是另一个例子。

它的交易价格仍远高于我们在 2020 年 4 月看到的 19 兰特/美元上方的高位。而且与 2001 年和 2008 年相比，这次抛售相对温和。

从几乎每一项指标来看，我们都可以看出南非没有受到近期经济和市场低迷的最坏影响——至少到目前为止是这样。

自那以后，我们看到全球通胀有所下降，并预计会进一步下降。通货膨胀正在或预计将在任何地方结束——但我们还没有到那一步。下一个潜在问题是通胀可能保持“粘性”。这是我们看到通胀下降的地方，但低于预期，也没有达到美联储希望的最终程度。尽管美联储理事杰罗姆·鲍威尔希望看到通胀率在 2% 左右，但市场普遍认为，通胀率在 2023 年的任何时候都将降至略低于 3%。

这意味着美联储很可能会加息至 4.5% 至 5% 并在较长一段时间内将利率维持在该水平。我们未来很可能会出现盈利下调和经济低迷的情况，这些因素的结合可能导致股市在一段时间内继续承压。

然而，一切并没有丢失。

大多数加息周期、收益率上升和通胀意外已经过去，这一事实允许某些细分市场出现一些积极因素。

摩根士丹利最近的 Global Insight 文章称 2023 年为“收益年”。以 4.5% 的利率购买美国 2 年期债券或以 8.5% 的利率购买多元化的美元新兴市场政府债券 ETF 无疑具有吸引力。在当地市场，债券的交易价格在 10.5% 至 11.5% 之间，到明年年中，通货膨胀率可能低于 4.5%。这是 6-7% 的实际远期收益率。此外，当地回购利率预计将继续上升，导致未来 12 个月货币市场和增强收益基金的回报率高于通胀率 2-4%。

我们离这种通胀不确定性和经济调整的结束还差得很远。但这可能是开始的结束。